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海通发布研报称白银预应力钢绞线价格，督察新东-S（09901）“于大市”评，对2026财年公司Non-Gaap
NP仍秉承18倍PE进行估值，基于功绩预期上修，将研究价由49港币上调至52港币。该行不雅察到公司的降本增要领握续生；同期通过渠说念调研发现，公司在师资建树化、家具千般丰富面均有进展，涵盖OMO、1V1、小班课及科目拓展等维度。该行以为公司K12业务的正经增长具备可握续；留学业务虽营收承压，但公司有明确的进步该板块利润率的决心。尽管现在公司营收督察低双位数增速，该行提倡投资者多关爱利润端的增长发扬，因为公司惩办层已展现出为投资者创造酬劳的坚决决心。
海通主要不雅点如下：
2QFY26功绩回顾
公司总营收同比增长15至11.91亿好意思元，出机构致预期3，且打破公司此前9~12的造就上限。NonGaap买卖利润同比大增223至8900万好意思元，出致预期62，对应Non-Gaap买卖利润率为7.5，较致预期的4.7进步2.8个百分点。递延收入为21.615亿好意思元，同比增长10.2，而1QFY26同比增幅为10。
手机号码：152220263333QFY26 K12业务营收有望加快增长白银预应力钢绞线价格，中枢成绩于留存率进步与寒假排课量加多
往时几个季度，公司坚握竭力于进步家具力与造就讲课质地，钢绞线厂家中及K9非学科业务的用户留存率杀青权臣进步。洽商到本年春节时辰较晚，本年寒假排课量多于客岁。基于此，该行预测K12业务营收将同比增长19至8.15亿好意思元；其中中业务同比增长18，主要1V1及OMO助力，K9新业务，同比增23，主要受益于初中强劲复苏。
留学仍承压，进而负担中枢西席板块合座营收
在宏不雅与花式握续不踏实的布景下，悉数留学行业发扬低迷。凭借多年积贮的用户心智占有率及强劲的奉行智商，公司在2Q
26财年握续占商场份额，仍杀青1的同比增长。该行斟酌这趋势将不绝至下季度，但受留学筹商业务强季节特征影响，该行对2026财年四季度功绩握偏保守气魄。斟酌来岁，受行业合座局面尚未复苏、以及公司考培与留学筹商业务并的影响，该行斟酌留学业务营收将出现下滑。
降本增计谋在后续季度将握续开释成
2QFY26中枢西席板块买卖利润率进步3个百分点，中枢源于降本增要领的落地奉行到位，包括严慎的学习中心推广、营销用度管控等举措。该行以为此类要领将握续阐述用，斟酌3QFY26
/ FY26 Non-Gaap OPM分辩同比进步1.4/1.6个百分点至13.4/12.9。
风险指示
宏不雅经济走弱、行业竞争加重
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