题：原油价格大幅波动，地缘仍是市场焦点
为了进一步提速电缆的电气能,降低电缆传输损耗,提电缆传输功率,需要采用介质损耗角正切 tg8、介电常数e更小的缘材料。通常采用发泡的方式来降低缘的 tg8和介电常数e。目前可以用作速电缆缘且耐温等在200 ℃以上的材料一般有聚全氟乙丙烯(FEP)、聚四氟乙烯、发泡FEP、发泡聚四氟乙烯四种。FEP是四氟乙烯和六氟丙烯的共聚物,其中六氟丙烯的含量约为15%;聚四氟乙烯是分子结构完全对称的无支化线聚合物,几乎是完全结晶的聚合物(结晶度为93%~98%);发泡FEP是一些气体以泡孔形式存在于FEP中;发泡聚四氟乙烯是些气体以泡孔形式存在于聚四氟乙烯中。这四种材料相比,物理发泡 FEP和发泡聚四氟乙烯的 tg8值可达 4x10-',而 FEP 和聚四氟乙烯的 tg8 值为 2X10-;发泡FEP和发泡聚四氟乙烯的ε值可达1.50,而FEP 和聚四氟乙烯的e值为2.10。FEP 和发泡 FEP 一般采用挤塑方法进行生产,生产速度可达100 m/min,连续生产长度可达几十公里;聚四氟乙烯和发泡聚四氟乙烯一般采用挤或绕包方法进行生产,生产速度为10m/min左右,连续生产长度只有几百米。综合来说,发泡FEP用作速电缆的缘是很有前途的。随着传输设备端的服务器交换机等终端设备对带宽，频速传输的需求日益倍增，需要传输线缆的缘材料具有优良的物理特的同时也需要优良的电器特，如今主流的应用在速传输的线缆缘材料是化学发泡PE，物理发泡PE,FEP,PFA等，但是由于基于此材料对于配套设备的苛刻，一直在线缆市场默默无闻，早些年仅在外资工厂少量应用在端海底电缆，航空线缆及部分欧美定制的CMP网络线生产上面的物理发泡FEP。速铜缆互联线材为有降低传输损耗，需通过发泡缘技术大幅降低缘层的介电常数——这也意味着，传统的实心缘结构已难以满足448G速传输的严苛要求，铁氟龙发泡迎来光时刻！
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天风研究
展望2026年，我们对主要资产的排序：A股＞美股＞铜＞黄金＞美债（包含票息）＞人民币＞中债＞美元＞原油。
宏观环境展望：财政货币双宽，制造业周期有望修复
财政方面，欧美财政扩张，支撑经济增长。特朗普“大而美法案”有望对2026经济增长行成利好；欧洲则在今年突破财政规范，迎来财政政策显著转向；预计2026年美国、欧元区、德国的赤字率较2025年明显。
货币方面，美国温和宽松，欧洲日本则中立或偏鹰。我们预计美联储2026年再降息2次，小概率情境下，如果美联储丧失立、考虑配合财政和选举诉求，那么可能有更多次的降息落地。欧央行2026年可能维持政策利率不变，日央行保留了进一步加息的可能，或在2026下半年。
制造业有望底部回升，AI浪潮或边际降温。全球制造业2025年仍处于低迷，我们预计，2026年在宽财政、降息周期进一步传导刺激需求、以及关税等地缘冲突缓和的背景下，钢绞线厂家制造业景气度有望；而AI投资浪潮可能从“爆发式”速增长的时期转向化落地，资本开支边际降温。
大类资产展望：宽松共振下的资产重估
总体看，2025年大类资产排序：贵金属（白银优于黄金）＞铜＞A股≈欧美股（科技成长更优）＞欧元＞美债（包含票息）＞人民币＞中债＞美元＞原油。（截至2025.12.22）
展望2026年，我们对主要资产的排序：A股＞美股＞铜＞黄金＞美债（包含票息）＞人民币＞中债＞美元＞原油。
美股：2025年表现强劲，纳指＞标普500＞道指。2026年美股依然有望收涨，但上涨动能或不及2023-2025年，盈利增长仍有支撑、但估值扩张乏力，并且波动可能放大；道指可能价比更。
美债：随着美联储进一步降息，2Y美债有望下行至3.1%~3.2%附近，但10Y美债或维持震荡，预计2026大部分时间或维持4%以上位波动。美国财政纪律和货币政策立的担忧，或令美债收益率曲线进一步陡峭化。
汇率：预计2026年美元先跌、后震荡；由于美国经济强于欧日，美元总体跌幅有限（低点或在95附近）。我们预计人民币重回“6时代”的概率较，呈现“温和升值、先升后稳”的格局。
黄金：受益于央行配置、去美元化、避险情绪需求、美联储降息，黄金在2025年大涨。我们认为2026年黄金或将继续震荡上涨，美元信用动摇、美国赤字和债务问题、货币政策立危机、中期选举或是支撑。但鉴于2025年已大涨约70%，明年整体涨幅或弱于今年。
商品：2025年原油显著下跌，铜价受供应端扰动和需求端长期逻辑而上涨。预计2026年原油仍以看空情绪为主导；铜价或维持偏强；全球制造业景气度修复或令工业原料价格总体上涨。白银今年大涨近140%，我们认为白银基本面支撑亦然充分，短期内警惕位的技术回调。
手机号码：15222026333中国资产：2025年A股上行，整体略强于美股；中债收益率中枢小幅上移。展望2026年，基准情形下，预计10Y国债收益率中枢或继续小幅上移。相较于债券资产，当前股票资产的安全边际和未来潜在回报率更具吸引力，可能继续驱动资金从债市流向股市，“股强债弱”的格局或延续。
风险提示：美国政策预期，美国经济预期，全球地缘局势预期。
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